靠上汽集团的汽车产业链优势，上汽母基金与被投企业在项目获取、投后管理、项目退出等方面进行深度协同，打造基于长期价值投资的中国一流母基金。

设立初衷：战略协同与财务回报

Q:作为一家制造企业，上海汽车集团股份有限公司（下称上汽集团）为何要设立母基金？与其他投资板块相比，其承担的主要任务又是什么？

上汽投资母基金业务部总经理费飞表示，上汽集团设立母基金主要基于三个方面：首先，服务集团主业发展，使各种相关业务深度协同。“目前，上汽集团正在转型，从传统的制造型企业，向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商发展。”一直以来，上汽在生产制造领域的产业链比较长，内部有很多零部件或上下游企业，需要与其他基金投资的项目一起做整合协同，这样能够调动更多的市场资源。比如京东物流项目，是上汽母基金与被投GP一起合作完成的，之后会跟上汽旗下的安吉物流、车享家等零配件运输企业有很多业务联动，与商用车的物流定制化也会有协同发展。“上汽作为一家世界五百强企业，集团各部门在发展过程中都需要跟外部做一些协同，而母基金恰恰是一个很好的连接纽带。”

第二，获得更好的财务回报。上汽母基金作为一支市场化的母基金，必须同时追求战略协同和财务回报。母基金能通过筛选优秀子基金+项目重点跟投的形式，实现业绩的二次优化和风险的二次分散，达到风险和收益的平衡。具体收益方面，主要通过两种方式实现，其一，筛选市场上业绩优秀、未来预期较好的基金进行投资组合，使母基金投资回报高于一般GP基金的平均收益率；其二，通过优质项目的跟投、直投，在中低风险下，产生超过一般子基金的中高回报。

第三，共享外部资源，构建产业链上下游综合资源优势。“上汽之所以大力推动设立母基金，核心点在于，基金是一个资源圈，通过母基金能够把市场上众多优秀的人才聚集在母基金平台下。通过母基金的方式，去投他们设立的基金，汇聚他们的资源。”费飞认为。

 
上汽投资五大板块

Q：作为上汽集团的全资子公司，上海汽车集团股权投资有限公司（下称上汽投资）旗下，除了母基金之外，还有哪些投资板块？

目前，上汽投资的五大业务板块分别是：

1．科创投资，围绕上汽集团“新四化”发展战略及技术创新需求，开展汽车产业前瞻技术孵化、风险投资等资本运作。

2．私募股权投资，重点关注汽车产业中处于发展中后期企业的投资、并购业务，并提供财务顾问等增值服务。

3．私募证券投资，以权益投资、固定收益投资等方式，为上汽集团自有资金及第三方资金提供资产管理和投资顾问服务。

4．母基金，以市场化方式投资优秀子基金，实现资产保值增值。

5．战略投资，为上汽主业做战略协同。

上汽投资的五大业务板块，除了各自精准定位外，彼此之间也会协同发展。比如上汽母基金会与战略投资部合作，母基金投资筛选子资金时，会发掘一些优质项目，这些项目如果不符合母基金的投资策略，会推荐给战略投资部看是否适合做战略协同或并购。

上汽母基金核心竞争优势   

与其他市场化母基金相比，上汽母基金具备差异化竞争优势：

首先，股东背景实力雄厚，能够与被投GP基金在项目获取及项目退出方面进行深度协同。同时依托上汽在全国的布局，上汽母基金与多个省市的地方政府建立了深厚联系，能在子基金落地、项目对接、投后管理等方面提供基金全产业链支持。

目前，大部分的市场化母基金都是金融机构背景，对GP来说，金融背景机构很难做到差异化。

“我们作为一家产业背景的市场化母基金，在投资具体项目时，可以协助被投企业对接上汽产业链的资源，这对GP是很有吸引力的。同时，对GP而言也可以减少一些估值的压力。对我们自身，可以拿到更多跟投的机会，大家是多赢。”费飞解释。

第二大优势，市场化母基金投资运作体系。上汽母基金管理规模已达140亿元，其中在投市场化基金规模60亿元。

“战略和财务这两件事，在母基金这个产品上，获得了高度的统一。通过母基金策略，既实现战略诉求，又实现财务回报。市场化母基金的本质，还是看业绩，最后衡量的标准不是在母基金里面比，而是跟直投基金比，否则拿不到持续的资金来源。”费飞分析。

第三大优势，母基金管理团队均来自于中国一线母基金及直投基金，如国开、元禾等母基金。团队成员全部拥有国内外名校硕士以上学历，具备基金综合管理能力，拥有多年从事母基金管理和股权投资经验，对大量行业进行了深度分析和研究， 并与业内知名管理人建立了深度紧密合作。

 投资能力与投资规模匹配

目前，关于子基金的投资筛选，上汽母基金会重点考察以下两类基金：

1.业绩优秀的一线成熟基金。要求GP的管理能力与管理规模相匹配，能够持续获得市场优质的项目资源，并愿意与上汽母基金分享。这类属于白马成熟基金，业绩表现良好，且未来还能持续。

2.追求卓越的创新型基金。主管合伙人有10年以上主流一线股权投资机构的工作经验，并曾担任过投委会委员或董事总经理；在该基金所投资的领域具有深厚的人脉及行业资源；有优秀的过往投资业绩及丰富的项目储备，能够与上汽母基金深度合作。

“对于这些初创型GP，我们认可他们的投资能力，同时希望其投资能力能够给我们做一些延伸，最好聚焦在一到两个行业。因为团队精力是有限的，不可能什么都能投好，我们内部会特别衡量投资能力和投资规模两大指标。”上汽母基金投资经理周明帅补充道。

LP/GP新型关系  做有价值的LP

Q：具体如何选人？特别是一些初创型的GP带头人？

费飞强调，“必须要信任这个人。第一，他过往的投资业绩能够被证明，并且他的投资逻辑在新基金里能被验证，能够持续。第二，人可靠，我们会通过各种渠道打听这个人是否可靠，交叉验证他是什么样的人，这个人是不是可靠最重要。一个不可靠的人，跟你说任何事情都是没有意义的。第三，他本身的投资能力和管理规模是否匹配。我们更喜欢投资规模大的基金，这样会获得比较强的跟投能力。”

费飞同时强调，投资能力要大于投资规模。正常PE出身的人，都不应该把基金做亏。因为一级市场和二级市场不一样，一级赚的是确定性的钱，公司如果有高速成长性，能够在10倍P/E、20倍P/E进去，一定是赚钱的。据国外统计数据显示，PE基金中84%赚钱、16%亏钱。中国这个比例低，70%赚钱、30%亏钱。另外，其投资策略是否可持续？也很重要。因为环境政策在不断变化。“事实上，很多基金都不错。不是说我不投的基金就不好，只是因为母基金规模只有60亿，只能投某些基金。2018年我们还会投6到10个基金。”

Q：在GP眼中合格的LP应该是怎样的？LP、GP新型关系如何重构？

费飞认为，对于LP来说，首先要有雄厚的资金支持及资源对接，比如对接上汽产业链，对接自身GP和其他GP投资的项目，还可以提供一些行业服务，包括召开行业交流会、提供信息服务等，这些对GP来说肯定是欢迎的。

另外，在GP投资或募集方面有所帮助，提供投后增值服务。比如在项目上做一些合作，帮助被投基金推荐其他LP，这些GP一定觉得有价值。

费飞 简介

上汽投资董事总经理，母基金业务部总经理，母基金投决会委员

上海交通大学计算机科学与技术学士（全日制）、美国西北大学凯洛格Kellogg管理学院工商管理及工程管理双硕士（全职）、复旦大学会计学博士（在职）。在一级、二级市场母基金、金融监管部门、股权直投基金、战略咨询、企业运营等方面具有完整和丰富经验，以及市场口碑。

曾任中国最早且最大的母基金（国开金融母基金）核心人员（拟任市场化管理公司 董事总经理），负责鼎晖、博裕、金浦等知名基金的投资和管理，及开元国创二期母基金总计150亿规模的募集。此前曾任职上海市自贸区（浦东新区）金融服务局新兴金融发展处副处长兼私募行业发展办公室主任（副处级），并在罗兰贝格管理咨询公司担任金融行业高级咨询顾问。费飞先生也曾挂职中国证券基金业协会，并曾担任中金（CICC）浦东对冲基金母基金投资决策委员会委员，完成了近6亿元对冲基金母基金(FOHF)的研究和投资。
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